Примерно через семь лет после того, как AT&T приступила к осуществлению новой смелой стратегии преобразования себя в медиа-компанию, осталось еще несколько месяцев до того, чтобы снова стать телефонной компанией. Но простая продажа своих медиа-активов — и получение взамен очень малого — не решит всех проблем телекоммуникационных компаний, говорит старший аналитик MoffettNathanson Крейг Моффет.
В прошлом году AT&T выделила DirecTV в TPG в рамках сделки, которая оценила гиганта спутникового телевидения, купленного ею за 65 миллиардов долларов в 2015 году, примерно в 16,5 миллиардов долларов, и близится к финишу в выделении WarnerMedia в Discovery Inc., сделка, которая принесет AT&T 48 миллиардов долларов наличными и предоставит своим акционерам 71% акций нового предприятия. В исследовательском отчете, опубликованном в четверг, Моффетт написал, что, хотя AT&T пора признать, что ее медиа-эксперимент был ужасной ошибкой, простая продажа этих активов не поможет ей выбраться из ямы, которую компания вырыла для себя.
Взглянув на динамику акций AT&T за последние пять лет, можно увидеть, что заигрывание со СМИ в основном имело один эффект — серьезное снижение стоимости.
Инвесторы были не очень довольны, когда AT&T заявила, что купит DirecTV еще в 2015 году, в результате чего акции упали примерно на 6% с 36,38 доллара за акцию, когда о сделке было объявлено 18 мая 2014 года, до 34,29 доллара за акцию, когда она закрылась 24 июля 2015 года. Но несмотря на то, что компания заплатила огромную цену за DirecTV как раз в тот момент, когда провайдер спутникового телевидения начал свое падение (за следующие семь лет он потеряет около 7 миллионов абонентов). По словам Моффетта, AT&T удалось лишь немного отстать от S&P 500, отставая от этого индекса примерно на 3,6%. Но когда AT&T удвоила ставку на СМИ и 22 октября 2016 года объявила о сделке по покупке Time Warner на 100 миллиардов долларов, начался настоящий спад. По словам Моффетта, в течение следующих четырех с половиной лет акции AT&T отставали от S&P 500 более чем на 100 процентных пунктов.
Таким образом, казалось бы логичным, что если инвесторы ненавидят AT&T как медиакомпанию, им понравится, когда она, наконец, раскрутит весь этот беспорядок, верно? Не шанс. По словам Моффетта, с момента объявления о сделке с TPG в феврале 2021 года и о сделке с WarnerMedia Discovery в мае 2021 года акции AT&T отстали от остальной части рынка на 29%. За полный семилетний период AT&T отставала от S&P 500 на 176 процентных пунктов, что сделало ее одной из худших акций в индексе за этот период времени.
Также: Инвесторы AT&T сдаются под залог, поскольку открытие приближается
В своем отчете Моффет сказал, что из этого «душераздирающего путешествия по переулку памяти» можно сделать два вывода: во-первых, основной телекоммуникационный бизнес был шатким с самого начала; и, во-вторых, что «ущерб от двух приобретений не может быть возмещен простой их продажей».
В основе проблем AT&T лежит ее долг, который в настоящее время составляет около 153 миллиардов долларов по состоянию на 31 декабря. По словам Моффетта, сделка с DirecTV была не столько продажей, сколько рекапитализацией с привлечением заемных средств, поэтому она не окажет большого влияния на ее долговую нагрузку. Слияние с WarnerMedia, которое, как ожидается, завершится во втором квартале, принесет в казну AT&T около 48 миллиардов долларов наличными, по крайней мере частично, для погашения долга. Но даже после этого денежного вливания у AT&T будут обязательства на сумму более 100 миллиардов долларов.
Также: Эврика, AT&T снова стала телефонной компанией
В то время как другие компании несут огромную долговую нагрузку, управляя растущим бизнесом — например, кабельной отраслью, — Моффет больше всего опасается, что бизнес беспроводной связи, на который будет приходиться большая часть всего бизнеса AT&T, не будет расти так быстро, как раньше. к.
В четвертом квартале AT&T добавила около 884 000 абонентов беспроводной связи с постоплатой, но большая часть этого прироста была получена за счет очень-очень больших скидок. И клиенты, которые подписываются на бесплатный телефон или бесплатные месяцы обслуживания, как правило, уходят, когда видят другую акцию в другом месте.
Также: AT&T и TPG: нет причин
По словам Моффетта, выручка от услуг AT&T выросла примерно на 3,2% в четвертом квартале, в то время как операционная выручка выросла примерно на 4,2%. Откажитесь от WarnerMedia, видео и Vrio (его латиноамериканского подразделения). продан Groupo Werthein в ноябре), операционная выручка выросла на 1%, а выручка от услуг снизилась на 0,3% за квартал.
Денежный поток в новом основном бизнесе также сильно пострадает от продаж DirecTV и WarnerMedia. Моффетт написал, что прогнозируемый органический рост EBITDA AT&T в четвертом квартале составил 0,0%.
«Инвесторов можно простить за то, что они не празднуют растрату на это конкретное ядро активов», — написал Моффетт. ■
Примерно через семь лет после того, как AT&T приступила к осуществлению новой смелой стратегии преобразования себя в медиа-компанию, осталось еще несколько месяцев до того, чтобы снова стать телефонной компанией. Но простая продажа своих медиа-активов — и получение взамен очень малого — не решит всех проблем телекоммуникационных компаний, говорит старший аналитик MoffettNathanson Крейг Моффет.
В прошлом году AT&T выделила DirecTV в TPG в рамках сделки, которая оценила гиганта спутникового телевидения, купленного ею за 65 миллиардов долларов в 2015 году, примерно в 16,5 миллиардов долларов, и близится к финишу в выделении WarnerMedia в Discovery Inc., сделка, которая принесет AT&T 48 миллиардов долларов наличными и предоставит своим акционерам 71% акций нового предприятия. В исследовательском отчете, опубликованном в четверг, Моффетт написал, что, хотя AT&T пора признать, что ее медиа-эксперимент был ужасной ошибкой, простая продажа этих активов не поможет ей выбраться из ямы, которую компания вырыла для себя.
Взглянув на динамику акций AT&T за последние пять лет, можно увидеть, что заигрывание со СМИ в основном имело один эффект — серьезное снижение стоимости.
Инвесторы были не очень довольны, когда AT&T заявила, что купит DirecTV еще в 2015 году, в результате чего акции упали примерно на 6% с 36,38 доллара за акцию, когда о сделке было объявлено 18 мая 2014 года, до 34,29 доллара за акцию, когда она закрылась 24 июля 2015 года. Но несмотря на то, что компания заплатила огромную цену за DirecTV как раз в тот момент, когда провайдер спутникового телевидения начал свое падение (за следующие семь лет он потеряет около 7 миллионов абонентов). По словам Моффетта, AT&T удалось лишь немного отстать от S&P 500, отставая от этого индекса примерно на 3,6%. Но когда AT&T удвоила ставку на СМИ и 22 октября 2016 года объявила о сделке по покупке Time Warner на 100 миллиардов долларов, начался настоящий спад. По словам Моффетта, в течение следующих четырех с половиной лет акции AT&T отставали от S&P 500 более чем на 100 процентных пунктов.
Таким образом, казалось бы логичным, что если инвесторы ненавидят AT&T как медиакомпанию, им понравится, когда она, наконец, раскрутит весь этот беспорядок, верно? Не шанс. По словам Моффетта, с момента объявления о сделке с TPG в феврале 2021 года и о сделке с WarnerMedia Discovery в мае 2021 года акции AT&T отстали от остальной части рынка на 29%. За полный семилетний период AT&T отставала от S&P 500 на 176 процентных пунктов, что сделало ее одной из худших акций в индексе за этот период времени.
Также: Инвесторы AT&T сдаются под залог, поскольку открытие приближается
В своем отчете Моффет сказал, что из этого «душераздирающего путешествия по переулку памяти» можно сделать два вывода: во-первых, основной телекоммуникационный бизнес был шатким с самого начала; и, во-вторых, что «ущерб от двух приобретений не может быть возмещен простой их продажей».
В основе проблем AT&T лежит ее долг, который в настоящее время составляет около 153 миллиардов долларов по состоянию на 31 декабря. По словам Моффетта, сделка с DirecTV была не столько продажей, сколько рекапитализацией с привлечением заемных средств, поэтому она не окажет большого влияния на ее долговую нагрузку. Слияние с WarnerMedia, которое, как ожидается, завершится во втором квартале, принесет в казну AT&T около 48 миллиардов долларов наличными, по крайней мере частично, для погашения долга. Но даже после этого денежного вливания у AT&T будут обязательства на сумму более 100 миллиардов долларов.
Также: Эврика, AT&T снова стала телефонной компанией
В то время как другие компании несут огромную долговую нагрузку, управляя растущим бизнесом — например, кабельной отраслью, — Моффет больше всего опасается, что бизнес беспроводной связи, на который будет приходиться большая часть всего бизнеса AT&T, не будет расти так быстро, как раньше. к.
В четвертом квартале AT&T добавила около 884 000 абонентов беспроводной связи с постоплатой, но большая часть этого прироста была получена за счет очень-очень больших скидок. И клиенты, которые подписываются на бесплатный телефон или бесплатные месяцы обслуживания, как правило, уходят, когда видят другую акцию в другом месте.
Также: AT&T и TPG: нет причин
По словам Моффетта, выручка от услуг AT&T выросла примерно на 3,2% в четвертом квартале, в то время как операционная выручка выросла примерно на 4,2%. Откажитесь от WarnerMedia, видео и Vrio (его латиноамериканского подразделения). продан Groupo Werthein в ноябре), операционная выручка выросла на 1%, а выручка от услуг снизилась на 0,3% за квартал.
Денежный поток в новом основном бизнесе также сильно пострадает от продаж DirecTV и WarnerMedia. Моффетт написал, что прогнозируемый органический рост EBITDA AT&T в четвертом квартале составил 0,0%.
«Инвесторов можно простить за то, что они не празднуют растрату на это конкретное ядро активов», — написал Моффетт. ■
