Акции AT&T снова упали во вторник (1 февраля), упав на 5% в начале торгов после того, как телекоммуникационный гигант заявил, что сократит свои дивиденды почти вдвое, что дает инвесторам, развивающимся компаниям, еще одну причину не владеть акциями.
И эти причины начинают накапливаться. AT&T провела последние несколько лет, развенчивая свои попытки построить мегамедиаконгломерат, продавая большие доли DirecTV и WarnerMedia по выгодным ценам. В связи с сокращением дивидендов AT&T заявила, что в этом году она получит чуть менее 8 миллиардов долларов на выплату акционерам по сравнению с 15 миллиардами долларов в 2021 году. Аналитики некоторое время ждали сокращения дивидендов, которое они считали необходимым, чтобы помочь компания бреет свою огромную долговую нагрузку.
Однако сокращение дивидендов никогда не бывает хорошей новостью для акционеров, и многие из них в последние несколько месяцев голосовали ногами. Акции закрылись 1 февраля на уровне 24,42 доллара, снизившись на 4,2%, или 1,08 доллара за акцию, поскольку объем торгов удвоился до 123,6 миллиона акций по сравнению со средним дневным объемом 59,5 миллиона. В среду (2 февраля) в начале торгов он упал еще на 1% до 24,19 доллара.
Акции AT&T упали примерно на 8% с 26 января, когда компания опубликовала смешанные результаты за четвертый квартал, и более чем на 20% после того, как в мае она заявила, что объединит свое подразделение WarnerMedia Group с Discovery Inc. Ожидается, что эта сделка будет закрыта в В ближайшие несколько месяцев в казну AT&T поступит около 43 миллиардов долларов наличными, а акционеры получат 71% акций объединенной компании.
AT&T также наконец раскрыла структуру сделки с Discovery: это будет спин-офф, а не разделение, при этом акционеры AT&T получат 0,24 акции Warner Bros. Discovery (название новой организации) за каждую акцию AT&T, которой они владеют. . Были некоторые предположения, что инвесторы будут разочарованы структурой выделения по сравнению с биржей разделения, но большинство аналитиков полагали, что у последней структуры было бы мало шансов.
В аналитической записке от 26 января старший аналитик MoffettNathanson Крейг Моффетт написал, что другие утверждали, что структура разделения будет выгодна, поскольку она уменьшит количество находящихся в обращении акций AT&T, и существовало мнение, что это приведет к цена акции расти. При разделении акционеры AT&T обменяют свои акции AT&T на акции новой компании, по сравнению с выделением, которое даст им процент новых акций в зависимости от их активов в AT&T. Моффет утверждал обратное: по его мнению, компании действительно нужно было еще больше сократить дивиденды, чтобы быстрее погасить долг.
Долг слишком высок?
«Проблема AT&T не в том, что обещанные дивиденды слишком малы, — написал Моффет в своем январском отчете. — Дело в том, что это слишком высоко. Рынок уже оценил его как неустойчивый».
Что, по-видимому, заставило некоторых акционеров уйти во вторник, так это то, что в структуре выделения инвесторы получают более низкую дивидендную доходность. Затем AT&T усугубила проблему, еще больше сократив дивиденды по сравнению с их предыдущим прогнозом «от 8 до 9 миллиардов долларов», установив цифру чуть менее 8 миллиардов долларов.
Позже Моффет сказал, что более низкая выплата дивидендов была разумным шагом и должна помочь им в их текущих усилиях по сокращению долгосрочного долга на 154 миллиарда долларов.
В соответствии с Бэрронс, разделение могло сократить общее количество акций AT&T в обращении на целых 20%. Основываясь на структуре выделения и уменьшенной выплате дивидендов, Бэрронс оценил дивидендную доходность AT&T примерно в 6,2% по сравнению с предыдущими 8%. Это все еще выше, чем у ближайшего конкурента, Verizon Communications, с дивидендной доходностью около 4,8%.
Падение курса акций можно объяснить и более фундаментальными причинами. AT&T уже несколько месяцев рекламирует свое новое направление в качестве телекоммуникационной компании, активно снижая цены на беспроводные услуги и создавая оптоволокно и 5G для широкополосных предложений. В конце четвертого квартала AT&T заявила, что добавила 884 000 абонентов беспроводной связи с оплатой по факту и 271 000 клиентов оптоволоконного широкополосного доступа. Но быстро стало очевидно, что рост подписчиков был результатом больших скидок. EBITDA, мера денежного потока, роста буквально не существовало, что побудило Моффетта использовать аналогию из старого фильма, чтобы донести мысль.
«Проформальный органический рост EBITDA (с поправкой на DirecTV, WarnerMedia и Vrio), несмотря на устойчивый рост числа абонентов как для беспроводной, так и для оптоволоконной связи, составил … 0,0% (пейджинг г-н Блутарский)», — написал Моффет в записке для клиентов от 26 января.
Моффетт отметил, что в октябре он повысил рейтинг AT&T до «нейтрального», потому что считал, что в то время акции были слишком дешевыми. Теперь он говорит, что не может понять, как растет компания.
Это наиболее очевидно при более глубоком изучении показателей Q4. В то время как органический рост выручки на 4,2% за квартал кажется респектабельным, Моффетт пишет, что, если убрать беспроводное оборудование и органическую выручку от услуг, она упадет до 3,8%. Если исключить WarnerMedia и ее латиноамериканский бизнес цифровых развлечений Vrio (проданный Grupo Wertheim в ноябре), органическая операционная выручка падает до 1%.
Также: Эврика, AT&T снова стала телефонной компанией
«Результаты были слабыми, EBITDA отсутствовала в каждом сегменте, здесь вообще не было прогнозируемого роста, и прогнозы были для большего того же самого», - написал Моффетт в электронном сообщении о снижении акций 26 января.
Другие аналитики согласились.
Медиа-аналитик Bernstein Питер Супино указал на прогноз компании по выручке от услуг на уровне 3%, заявив, что это указывает на более быстрое снижение ARPU (средний доход на единицу), чем он незначительно смоделировал, добавив в отчете, что он ожидает, что AT&T сократит рекламные акции.
В отчете под названием «Сможет ли AT&T выйти из своего собственного пути?» медиа-аналитик Barclays Каннан Венкатешвар выразил свое разочарование прогнозом на 2022 год, добавив, что у руководства AT&T есть уникальная возможность переопределить компанию и ее инвестиционную концепцию, но результаты четвертого квартала были шаг назад.
Беспроводные заботы
«Компания вернула себе долю в беспроводной связи за последние несколько кварталов, теперь она начинает возвращать свой проводной бизнес к росту в следующем году, ее инвестиции в спектр были намного более сбалансированными, чем у Verizon, и формальный левередж должен быть намного больше. управляемым», — написал Венкатешвар. «Однако, как показали вчера [January 26]по-прежнему сложно гарантировать путь исполнения компании, отчасти из-за отсутствия прозрачности в отношении ключевых факторов».
AT&T не одинока. Аналитик JP Morgan по средствам массовой информации и телекоммуникациям Фил Кьюсик 26 января понизил рейтинг Verizon с «избыточного веса» до «нейтрального», сославшись на опасения по поводу роста числа абонентов постоплатной беспроводной связи в 2022 году, предупредив, что нормальная сезонность первого квартала может усложнить жизнь телекоммуникационной компании, а ее проблемы могут продлить за пределами этого периода.
Так это происходит повсюду. Медиа - это сложно, но беспроводная связь тоже. А AT&T, возможно, выделяется из-за впечатляющей неудачи в одном и показывает признаки спада в другом.
Нет никаких сомнений в том, что уход из медиа-бизнеса — хорошая идея для AT&T. О высоких ценах и низкой отдаче, полученной от ее медиа-игр, начиная с Tele-Communications Inc. в 1998 году, писали и анализировали до тошноты. Просто бизнес, который он должен хорошо знать — беспроводная телефония — тоже меняется. Больше игроков (кабельное быстро вторгается на мобильный фронт), ценовые войны и дополнения, такие как бесплатный сервис HBO Max, правят днем. Для AT&T и ее акционеров суровая реальность такова, что бизнес — это тяжело. И то, есть ли у AT&T правильная формула — беспроводная и широкополосная связь — со временем покажет себя. Надеюсь, он найдет ответ до того, как истечет время. ■
